事件描述

2013年3月7日,丽江玉龙旅游股份有限公司发布2012年年度报告。报告内容显示公司2012年共实现营业收入58,958.23万元,同比增幅6.18%,共实现归属于上市公司股东的净利润为13,717.86万元,同比增幅17.23%,每股收益0.84元。

事件评论

2012年公司索道业务总接待量达到283.77万人次,同比增幅5.97%,其中玉龙雪山索道游客人数依然保持高速增长,但云杉坪索道和牦牛坪索道游客人数却不同程度出现下滑。我们认为,在未来区外项目未能贡献业绩的3-5年中,三大索道业务仍将是公司业绩的主要来源,尤其是玉龙雪山索道在改造后运力也得到大幅提升,将不断满足日益增长的游客需求。

2012年12月,经云南省发改委批复,公司玉龙雪山索道票价由双程150元/人次调整为180元/人次,新票价执行时间为2013年3月1日,预计2013年增加净利润约2000万元,EPS增厚0.12元。

募投项目及上年内获得的项目业绩释放尚需时日。根据我们对公司项目的跟踪以及调研情况判断,公司多个项目土地招拍挂尚需一段时间,部分项目地块原址居民拆迁工作正在进行中,再加上1-2年的项目建设期以及1-2年的项目培育期,我们预计募投项目贡献业绩还需3-5年时间,依据公司对募投项目可行性研究报告判断,项目达到成熟期后可合力为贡献净利润5764万元。

和府二期高端酒店项目机遇与挑战并存,尽管公司和府皇冠假日酒店具备区位及品牌管理优势,但随着丽江国内外游客数量激增,丽江高端酒店市场的竞争愈发激烈,目前丽江市五星级酒店增至6家,阿曼及金茂等高端酒店进驻丽江计划也在紧张筹备中,随着新增高端酒店的不断入驻,公司酒店业经营将面临巨大挑战。

我们预计公司2013年~2015年EPS分别为0.98、1.13和1.326,对应PE分别为18倍、16倍和14倍。鉴于公司目前发展战略得到广泛认同,但推进效果尚有众多不确定性因素,我们给予“谨慎推荐”评级。

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